SpaceX ha raccolto la cifra record di 75 miliardi di dollari con la sua IPO di oggi, dopo aver venduto circa il 5% delle sue azioni in circolazione, ma potrebbe raccogliere ancora di più grazie a una clausola pensata per mantenere la stabilità delle negoziazioni nelle prime settimane successive alla quotazione in borsa. L’Offerta pubblica iniziale (IPO) della società include la cosiddetta opzione greenshoe, una caratteristica standard della maggior parte delle grandi quotazioni sul mercato azionario statunitense che funge da valvola di sicurezza, impedendo al prezzo delle azioni di subire forti oscillazioni nel primo mese di vita.
SpaceX ha concesso a Morgan Stanley, che funge da agente di stabilizzazione per la società, l’opzione di acquistare un ulteriore 15% delle sue azioni al prezzo dell’IPO di 135 dollari per azione, entro 30 giorni – ovvero circa 83 milioni di azioni aggiuntive rispetto alle 555,6 milioni già vendute da SpaceX. Queste azioni aggiuntive, tuttavia, non sono ancora state emesse dalla società, quindi la banca deve di fatto venderle sul mercato aperto attraverso una posizione corta e riacquistarle successivamente dalla società.
Il processo inizia prima dell’apertura delle negoziazioni. In genere, i sottoscrittori assegnano e vendono fino al 15% di azioni in più rispetto a quelle inizialmente offerte. Nel caso di SpaceX, ciò significa che gli investitori potrebbero ricevere fino a 638,9 milioni di azioni se l’opzione venisse esercitata per intero, con un conseguente aumento di capitale di 11,2 miliardi di dollari per SpaceX.
Questo meccanismo ha una duplice funzione: offre ai sottoscrittori un modo per garantire una negoziazione ordinata e fornisce agli emittenti l’opportunità di raccogliere fino al 15% di capitale in più se la domanda si dimostra forte. L’andamento del titolo determina quale percorso intraprenderanno.
Storia dell’opzione greenshoe
L’opzione greenshoe, formalmente nota come opzione di over-allotment, prende il nome da Green Shoe Manufacturing, la prima società ad utilizzare questa struttura nella sua IPO del 1960. Rimane il principale meccanismo utilizzato dalle banche d’investimento per gestire la volatilità dei titoli appena quotati.
Nel 2014, Alibaba ha esercitato completamente l’opzione greenshoe nella sua IPO per evitare che le azioni salissero alle stelle. Il gigante cinese dell’e-commerce ha fissato il prezzo delle sue azioni a 68 dollari, ma la domanda travolgente ha spinto il titolo a un guadagno del 38% rispetto al prezzo dell’IPO nel primo giorno. Di conseguenza, i sottoscrittori hanno esercitato l’opzione greenshoe del 15%, acquistando ulteriori 48 milioni di azioni direttamente da Alibaba a 68 dollari per coprire la loro posizione corta. Questa mossa ha portato il ricavato totale raccolto a circa 25 miliardi di dollari, rendendola all’epoca la più grande IPO della storia.
L’IPO di Uber nel 2019 non è andata altrettanto bene. Il prezzo è stato fissato a 45 dollari, ma è rapidamente sceso al di sotto di tale livello, poiché gli investitori erano scettici riguardo al percorso dell’azienda verso la redditività e alla debolezza generale del mercato. Poiché il titolo veniva scambiato al di sotto del prezzo dell’IPO, non aveva molto senso per i sottoscrittori acquistare ulteriori azioni da Uber a 45 dollari. Pertanto, i sottoscrittori hanno acquistato azioni sul mercato aperto per sostenere il titolo. Ciò ha contribuito a moderare la pressione di vendita, sebbene il titolo abbia comunque perso il 7% in quel primo giorno.
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